温馨提示:理财属于投资行为,不等同银行存款。投资有风险,购买需谨慎

配资门户网

配资门户网 首页 资讯 股票资讯 四年收入翻番、利润暴增七倍:通威股份简朴粗暴高速增长的原形

四年收入翻番、利润暴增七倍:通威股份简朴粗暴高速增长的原形

2020-5-30 09:26| 发布者: admin| 查看: 11| 评论: 0

摘要:   五年答应只用五天,四年收入翻番, 利润暴增七倍:通威股份“简朴粗暴”高速增长的原形(上) | 独立审计   泉源:市值风云   作者| 木鱼   流程编辑 |小白   以是你就以为这是一篇正面研报了 ...

  五年答应只用五天,四年收入翻番, 利润暴增七倍:通威股份“简朴粗暴”高速增长的原形(上) | 独立审计

  泉源:市值风云

  作者 | 木鱼

  流程编辑 | 小白

  以是你就以为这是一篇正面研报了?讲故事召募资金,  关联方之间相互采购, 多家上市公司之间相互采购,召募资金遮盖现金流……, 上市公司召募的100亿元资金中,真实投入“渔光一体”光伏电站项目中的只有3.25亿元。    连欠好骗的风云君都差点被疑惑了。 

  别的咱不敢说,  提及题材多样、内容遍及,  不消多找, 咱们A股就能独挡一面:通常你能想到的题材, 我们肯定都炒过几多次了。  

  上到热门的光伏行业,  下到传统的饲料行业, 都可以或许让你一抓几大把,  包管看个过瘾。   

  没错,风云君就是在刻意提及光伏、饲料两个行业。 

  你若让讲讲这两个行业——,风云君凭着多年来在百乐门见过的风花雪月,  虽说实战履历不敷,  但拿来装一把照旧够的。

  你若再追问这两个行业能碰撞出什么火花?不带这么玩儿赖的,台词里可没有这句。

  但也难不倒风云君,  这不巧了嘛,还真的有这么一家公司,能满意你的好奇心。 

  空话就说到这,一起来走一波。 

  一、破圈“渔光一体”, 我们不一样

  开门见山,这家为你碰撞出火花的公司就是通威股份(600438.SH), 于2004年在上交所上市,实控人是刘汉元。  

  通威股份的前身,是四川通威饲料有限公司。  从名字上也可以看出,上市公司的原有主业,是饲料业务。

  没错, 直至2015年,   水产饲料都是其重要的利润泉源。

  2016年, 上市公司收购了控股股东通威团体旗下的永祥股份、通威新能源、合肥通威等三家公司, 开始结构光伏财产。   

  乐成破圈之后,通威股份的业绩那但是突飞猛进。  

  先说在涉足光伏财产之前,通威股份饲料业务的业务收入早已经凌驾百亿元, 如许的收入范围也是相称不错的。

  但是, 进入2010年之后,  饲料业务的收入好像失去了增长动力,从2011-2015年期间的营收增速体现也可以看出,  到2015年,乃至还出现了-8.63%的负增长。 

  再说从2016年,涉足光伏行业开始,    统统真的就变得都不一样了, 收入堪称是重获新生:2019年, 通威股份的营收范围高达375.55亿元,  单同比净增额就凌驾了100亿元,同比增速到达36.39%, 是2015年收入范围的2.67倍。  

  四年收入翻番, 同比增长超百亿,  如许的业绩,  能让几多上市公司止不住地流口水?

  另有呢!收入之外的利润那就更是亮眼了。  

  进入2010年,  上市公司的归母净利润由不敷亿元,增长到3亿元,然后便碰到增长瓶颈。   

  2016年,进入光伏行业之后,统统又不一样了:2016-2017年,  上市公司的归母净利润可以说一连两年翻番,  2019年,便增长到26.35亿元,同比增速达30.51%, 较2015年增长了7倍。  

  自从拥有了光伏财产,  通威股份的业绩可不光是高速增长护体,现金流那也是杠杠的。

  2016年开始,上市公司的谋划运动净现金流也大幅增长。2019年, 实现净流入23.57亿元,  固然较上年同期有所下滑, 但也是让净利润根本有了真金白银的现金流入。  

  涉足光伏以来,无论收入,照旧利润,  上市公司都乐成实现了业绩翻番, 而且还拥有富足的现金流护体。  

  单从这个角度来看, “渔光一体”可以说是绘声绘色、有模有样, 而且种种不一样。

  文章读到这里, 是不是以为这是一份正面研报?是不是以为这就是通威股份的全部故事?是不是以为所谓的高速增长真的可以或许做到云云的简朴粗暴?

  No,  No,    No!风云君百乐门代客泊车这么多年, 可不是为了抢那(券)碗(商)研报饭的,  咱们这里天然是揪出许多不一样。 

  二、诡异的两步并购

  谁说好奇肯定害死猫?偶然候还真能有特殊多的劳绩。

  故事的开始, 要从2016年的两次收购开始讲起。

  通威团体旗下的光伏财产板块本来重要有三家公司, 分别是永祥股份、通威太阳能(后并入合肥通威)、通威新能源,分别从事多晶硅、太阳能电池片、光伏电站等相干业务,  分别处于光伏财产链的上中卑鄙。 

  厥后,通威团体通过提倡两次庞大资产重组,  将他们全部注入了上市公司之中。 

  注入历程中的剧情尤其多, 咱们就分别来说说

  1、永祥股份在上市公司体内进收支出

  第一次庞大资产重组注入的是永祥股份、通威新能源两家子公司。  

  2015年5月11日,   通威股份公布了一则通告,通威团体拟将旗下的永祥股份、通威新能源两家光伏行业子公司,作价20.59亿元, 溢价15.12%注入上市公司,同时初次提出“渔光一体”、农光互补、农户屋顶电站等观点,并为此召募资金20亿元。

  提及永祥股份,  可谓是命途崎岖,与上市公司之间的缘分, 也是早就结下了。

  2008年,  多晶硅在北京夜网炙手可热,  一度炒到400美元/公斤。彼时,上市公司也意于探求新的利润增长点,  便受让了通威团体、巨星团体持有的永祥股份50%股权。  

  但是, 未曾想,    当年的金融危急让多晶硅业务大幅受挫, 永祥股份的业绩也随之受到较大影响, 便于2010年剥离出了上市公司。  

  而永祥股份方才剥离出上市公司,海内又掀起一股光伏财产的建立高潮,  直到2011年上半年, 投资热情依然不减。 

  见此情况, 永祥股份又开始策划借壳上市,2011年10月,与远东实业签署协议,拟反向收购远东股份。 

  真是世事难料, 2011年下半年开始,  海内多晶硅代价连续降落,  直逼生产本钱,  11月又遭到了美国商务部针对海内光伏产物的“双反”观察,欧洲也紧随厥后,  这再一次让多晶硅行业遭到急剧逆转。 

  为什么西欧等国的“双反观察”对海内光伏行业的影响云云之大?

  由于在2013年之前, 海内的光伏建立尚未启动,  需求较少,光伏建立高潮重要是用来满意外洋市场的需求。   

  而且,2013年之前,光伏行业的市场需求和先辈技能也重要会合于西欧地域。可想而知,2013年之前,海内光伏行业重要以技能含量相对较低环节的加工、出口为主, “双反”观察对海内光伏企业的业绩打击也就不那么难明白了。 

  永祥股份的业绩再次江河日下,乃至还出现亏损,借壳上市筹划便就此作罢。

  履历被剥离出上市公司, 和借壳上市失败的双重打击,   永祥股份依然没有放弃本身。 

  2014年,  光伏行业再次迎来新的机会, 那便是众所周知的,生长光伏新能源被提拔为国度生长战略, 并相继收到了种种优惠政策。 

  这次, 永祥股份终于也没有辜负团体上下的盼望,终于在2015年初完成了四氯化硅冷氢化等综合节能降耗技能改革,本钱率大幅优化。 

  (永祥股份业绩,泉源:上市公司通告)

  无奈,永祥股份的业绩一连亏损, 借壳上市这条路是走不通了, 于是便再次启动了进驻上市公司的筹划。 

  对付永祥股份的到来, 风云君实在是本着中立的态度:在多晶硅产物端代价连续下滑的其时, 选择从本钱端入手, 无疑是一个精确的选择;固然履历了很多的妨害, 但永祥股份也确实是带着技能参加上市公司。

  (永祥股份业绩猜测, 泉源:上市公司通告)

  厥后的究竟也证实, 永祥股份其时的业绩从扭亏、到大幅增长的猜测也都逐一实现了,  这天然离不开他在技能上的突破。  

  但是,  永祥股份的业绩大增, 仅仅是由于技能的突破吗?这个时间,  就又表现出风云君相比卖方研究员的与众差别和紧张性了:固然不是!

  风云君发明, 这此中还离不开一家紧张的关联公司,即合肥通威。 

  比拟2015年1-4月期间,永祥股份的主业务务收入, 与合肥通威关联生意业务的金额,  可以发明:合肥通威的关联采购金额为永祥股份孝敬了近40%的收入。   

  对此,上市公司也曾提到, 永祥股份所产的多晶硅预计将有50%左右贩卖给合肥通威。

  对关联生意业务的依靠云云之高, 不禁让风云君对永祥股份业绩的高速增长画上了一个问号。 

  但读完下文,   你会发明, 这背后的偶合都是有预谋的。 

  2、做小伏低的通威新能源

  聊了这么多永祥股份,大概会有不耐心的老铁诘责:说了这么多,  怎么半句都没提到通威新能源。

  别急,风云君可没忘, 只是收购其时, 通威新能源尚未正常开展业务,以是它的进场要慢一些些。   不外, 彼时通威新能源已经拥有了本身的技能团队, 而且具备开展正常生产谋划的条件。  

  至于为什么不停未开展业务,    从厥后的眼光来看,  这更像是外貌的说辞,现实更像是一次有筹划的摆设,而通威新能源便是此中一颗不可或缺的棋子。

  固然, 这也是后话了。

  3、超五倍溢价收购合肥通威

  抖了这么多包袱, 风云君要在不放点实锤, 怕是要被老铁们扬弃了。 

  别发急, 这第二次庞大资产重组可全都是老铁们喜好的剧情。

  2016年2月,上市公司终于完成了对永祥股份的收购。仅仅两个月之后的2016年4月,  上市公司便又公布了进入光伏财产的第二步:通威团体计划将旗下的另一个光伏子公司, 也就是上文曾提到的合肥通威,以521.94%的增值率、49.84亿元的代价注入到上市公司之中。

  (1)合肥通威是有机密的

  为了让风云君可以或许多矫饰矫饰学问,  照旧先来简朴先容一下合肥通威的详细环境。

  合肥通威的前身是合肥赛维, 建立于2010年,    厥后由于“双反”观察导致谋划陷入困难,连续亏损,  乃至濒临停业。 

  颠末一些列辗转, 2013年9月,    通威团体通过拍卖, 从社会化办事公司处取得了合肥通威的100%控制权,   仅耗费了8.70亿元。  

  到2015年12月31日的资产评估基准日,    合肥通威的净资产也只有8.01亿元,但为何却得到了凌驾五倍的溢价增值?

  而且,通过此种方法注入到上市公司, 还不会产生任何商誉。   

  这让风云君隐隐嗅到一种套路的味道。  而接下来的事变, 也再一次证实了风云君的推测。  

  合肥通威的主营产物为晶硅电池及其组件,  拥有凌驾2GW的多晶硅电池产能以及350MW组件的生产本领。 从产能也可以看出,  合肥通威的产物越发偏重于晶硅电池。  

  从整个光伏财产链来看,  永祥股份的多晶硅处于晶硅电池的上游,  这也是为什么合肥通威可以或许孝敬辣么多的贩卖收入, 这更让风云君以为收购合肥通威的动机并不但纯。

  固然,合肥通威也不是白手来的。 2015年,合肥通威完成技能改革, 产物品格得到提拔。但从通告来看, 重要依赖的是技能引进并加以改革。 为何之前没有想到引进呢?

  在风云君看来,说白了,这此中的技能难度并不是很高, 更焦点的在于money够不敷。

  据上市公司说,  也正由于完成了生产线的技能改革, 让合肥通威的产物在业内得到遍及的承认,业绩也由此有了大幅好转。  

  (合肥通威财政数据)

  从2014-2015年的财政数据也可以看出来,  合肥通威的谋划业绩确实有了好转。 

  技能改革乐成后, 除了推动业绩增长,那另有其他“协同效应”吗?

  固然,上文曾说到, 从2015年开始,   永祥股份快要40%的收入都是合肥通威孝敬的。   而在2014年,关联生意业务的占比并没有这么高, 2013年更是没有任何关联生意业务。 

  看出来了吗?2015年初, 永祥股份实现技能突破, 本钱大幅低落, 为红利提供了技能保障。 同样照旧在2015年初,   合肥通威完成了技能改革,产物得以优化, 开始大范围采购永祥股份的多晶硅。  

  你们说巧不巧?

  那么,合肥通威忽然好转的业绩,也单纯是由于有了好技能吗?

  固然不是。

  风云君在合肥通威的供给商和客户中,又找到了新的线索。 

  2014年、2015年,合肥通威前5名客户的会合度分别为82.27%、86.81%,  前5名供给商的会合度分别为75.11%、57.17%。如许的比例, 可以说对上卑鄙的依靠度着实不低。 

  只管云云,  这此中, 另有一位客户,  颇为显眼。   这位客户便是协鑫(协鑫控股及其子公司统称)。 

  2014年,  协鑫就已成为了合肥通威的紧张客户, 出如今前5大客户名单中, 但当时他们之间的贩卖额就只有2.95亿元。  

  但到了2015年,    合肥通威对协鑫的贩卖额大幅增长到10.31亿元,占到当期主业务务收入的32.89%。也就是说, 独协鑫一家便孝敬了快要三分之一的收入。 

  同样是在2015年, 协鑫还成为了上市公司的紧张供给商,并一跃成为当年的第一大供给商。  合肥通威通向其采购了5.61亿元的商品,占当期采购总金额的比重高达23.12%。 

  对同一位客户的采购和贩卖,在同时同期, 均产生大幅显着的增长,  要说这之间一点干系都没有, 你们信吗?

  再回到永祥股份这头, 2015年, 方才完成技能改革的合肥通威, 怎么就有那么大底气大手笔采购多晶硅?

  你们看明确了吗?

  (2)奇妙的时间点也是有机密的!

  故事讲到这里,老铁们大概会有如许的疑问:为何上市公司不一次性完成收购,而是分两步?

  实在,在收购永祥股份的陈诉书中,  曾经多次出现合肥通威的名字。  刘老板还特意在重组陈诉书中对此做出过表明。

  在并购永祥股份时, 合肥通威汗青遗留的债权债务、诉讼、衡宇产权证等题目还没有完全办理, 尤其是衡宇产权题目难以在短时间内取得。 

  而且,  刘老板还答应,  在上述题目办理之后,  就会再次启动重组, 最晚在5年之内完成,  从而办理团体内的关联生意业务题目。

  上市公司真是经心全意为股东们着想啊, 答应夺取在5年内办成的事, 这困难水平怎么着至少也得耗费个一年半载的吧。

  究竟呢?

  只用了5天!

  那份“承载”这刘老板答应的重组陈诉书, 末了一次修订是在:2016年1月30日。  

  而上市公司申请股票停牌操持第二次重组的时间就在5天之后, 即2016年2月4日。

  而上市公司给出的表明为:2016年1月30日修订稿中的答应, 现实是基于2015年9月23日其时的现实环境做出的。

  着实让风云君长见地了,这到底是答应,照旧在为本身留后路呢?

  咱也不敢问,  咱也不敢说。 那2015年9月23日—2016年2月4日,  也就不到半年的时间,传说中难以在短时间内办理的衡宇产权证题目,这么快就办理了?

  可以说是, 可以说不是。

  停止2016年2月4日的停牌日,  上市公司共办理了14处房产的产权证题目, 共计17.08万平方米。  

  碰巧有一批产权证的出具时间, 那是相称的玄妙:2016年2月1日,  恰好在2016年1月30日末了一次重组陈诉书修订日之后的第二天。

  而衡宇产权证题目也并没有全部办理,  另有17处房产, 共计8.45万平方米。  不外不要紧,   已经有了正确的办理时间了, 2016年底就能。 

  风云君不禁又要问了:那在几个月前,  上市公司是确实无法预计,  照旧积极不能预计呢?

  剩余17处房产的题目,也还必要个泰半年才气办理,  上市公司这时间怎么就不思量股东们的长处了呢?

  如今来看, 上市公司是统统都为了股东们吗?

  真是人生如戏, 端赖演技。 

  在另一边的债权债务题目上,  风云君也是看出了一丝玄妙。

  从上表可以看到, 上市公司债权债务数据变革最为显着的时间点,实在是在2015年4月30日。  说白了,根据上市公司的尺度和逻辑,  在2015年9月23日收购永祥股份时,  假如肯定要表明为根本办理了,也是没题目的。

  说到这里, 老铁们感觉到了吗?对付合肥通威可否与永祥股份一起注入上市公司的题目, 这厢的刘老板好像并不是做不到,而是不想做到。

  说的再明确一点,2015年1-4月,  合肥通威的净利润还处于亏损状态, 纵然到2015年的8月末, 已经实现扭亏, 那可以或许得到超出5倍的溢价估值吗?

  说的再再明确一点, 永祥股份的业绩快速好转离不开合肥通威的资助, 但如果永祥股份与合肥通威一起注入上市公司,那他们之间的关联生意业务就会被抵消,   永祥股份还能顺遂的被注入上市公司吗?

  (3)收购前的资产整合

  为了多注入一些资产, 通威团体也是没少费工夫。  

  在庞大资产重组前,通威团体将旗下电池片相干的资产,  险些全部整合到了合肥通威旗下。  

  (整合前)

  (整合后)

  通威团体的工夫也是没白搭,究竟通威太阳能的收益法评估值实现了高达457.32%的溢价。

  但2015年9月份的通告中, 上市公司还披露了通威太阳能及其成都的部属公司的谋划环境,均无详细的谋划业务,直到2015年末,净利润也仍处于亏损状态。 

  为何亏损的通威太阳能,  也可以或许得到近5倍的评估增值呢?原来又是得到了合肥通威的支持,   包罗为他提供技能、客户等等。 

  为了上市公司,合肥通威真是操碎了心。 

  不外, 终究是无利不起早啊。

特别提醒: 本文由配资之家发布,转载请保留链接: ,违者必究。

路过

雷人

握手

鲜花

鸡蛋
  • 覆盖配资行业第一手动态资讯
  • 提供全面、权威的配资平台数据
  • 洞察配资行业最新政策轨迹
微信公众号
免费诊股
分享到:
版权所有:配资门户网 Copyright @ 2011~2017 http://www.jinyuechina.com/ All Rights Reserved.
返回顶部